甘肃省融资担保集团是由甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司发起设立的股份有限公司,注册资本50亿元人民币,先后被联合资信、上海新世纪、中诚信国际等权威评级机构授予AAA级主体信用评级,是甘肃省内规模最大、信用等级最高的国有信用担保机构。

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金融动态及债市要闻 (4.7-4.12)

来源:  作者:  更新于:2024年04月13日 14时  阅读:0

一、金融咨询解读

存量城投债合计超16万亿,不少优质区域城投主体拉久期换低票息

在融资政策收紧环境下,3月份城投债市场整体收缩,全月发行量同比下滑27.28%,二级市场有所分化,但整体城投债收益率有所反弹。

与此同时,在控新增债务的约束下,不少优质发行主体逐渐拉长久期换取低票息,更有不少城投主体在募集资金用途方面,突破借新还旧和偿还有息债务的限制,城投市场出现了新的变化。

部分机构认为,进入二季度后,城投新增融资政策仍将趋紧,整体表现或仍延续净融资同比下降趋势,城投债仍将面临欠配。

一、城投债发行规模回落,二级市场有所分化

据Wind数据显示,3月份新发行城投债778只合计4938.71亿元,同比去年995只合计6791.60亿元下滑明显,不过单一品种方面私募债表现亮眼,占比最高达到35.64%,较2月占比32.28%仍有所提升。净融资方面延续净流出,今年前三个月城投净融资规模分别为69.47亿元、-299.32亿元和-256.51亿元。

融资规模下滑,发行主体的行政层级方面也出现分化。据中诚信国际统计,仅省级城投企业发行方同比有明显上升,区县级城投企业发行方面同比降幅最高,同比下降15.74%,净融资方面,一季度仅省级城投企业表现为净流入,市级、区县级和园区城投企业净融资同比均大幅度下滑,分别同比下降了88.56%、104.50%和85.78%,受政策冲击影响最大的区县级城投企业,其发行往往以私募债形式融资,也助推了3月份私募债发行规模的扩大。

值得注意的是,城投债发行规模回落与取消发行案例增多也有联系。3月以来,城投企业取消发行的情况达到49只,同比去年35只增幅较大,而以往3月份通常是城投债全年发行的高峰。从取消原因来看,多数发行主体因当前债券收益率持续走低选择择机发行。

二级市场表现同样降温明显,有所分化。据华西固收团队统计,截至3月底,仅AA-城投债3年期以上债券收益率有所下行(3年期下行29bp,5年期下行67bp),其余各评级和期限收益率均反弹0-11bp区间。信用利差方面,除AA-城投债中长久期品种有所压缩,其余品种信用利差均有所走扩,其中3Y品种信用利差走扩幅度最高,达到7bp以上。

二、资金用途受限,优质城投拉久期趋势明显

在债务化解的大背景下,3月以来城投债发行尤其优质企业也逐渐拉长久期,新发债券的成本降幅显著。

华西固收首席分析师姜丹表示,当前仅靠持有到期的票息策略难以满足收益率要求,城投债投资可能也同样需要“卷久期”。截至2024年3月末,行权剩余期限3-5年的公募城投债共1.06万亿元,其中隐含评级AA+规模相对较大达到3255亿元。而拉长久期对于品种的流动性要求较高,在城投债供给缩量逻辑下,发达区域(浙江、江苏、广东、福建等)城投债适当拉久期至3-5年的现状较为明显。

此外,拉长久期对于发行主体融资成本也会有所压降。截至3月底,各优质省份中AAA 3-5年公募城投债收益率大多在2.6%-2.7%左右,而AA+ 3-5年大多在2.7%-2.85%左右,与1年期收益率相比,3Y-1Y期限利差分位数已处于2018年以来5%-16%历史较低水平。

与此同时,较低融资成本为企业借新还旧缓释了压力。据企业预警通显示,今年以来,公募城投债中募集资金用于借新还旧比例仍在不断上升,已达74%,此外用于偿还有息债务的比例达到19%,两者合计超9成的资金用途限制,显示出监管对于新发城投债的融资用途限制已日趋严格。

不过在“控新增”背景下,仍有不少城投主体在募集资金用途方面,突破借新还旧和偿还有息债务的限制,其中用于补充流动性的债券65只,规模228.93亿元;用于项目建设的债券42只,规模163.35亿元;用于股权、基金投资等其他用途的债券45只,规模515.59亿元(注:单只债券存在多项用途的情形)。

值得注意的是,12个重点省份中新增受限格局未见改变,突破借新还旧和偿还债务的城投债中也未见天津、云南、辽宁等地身影。从非重点省份新增债务规模来看,今年以来新增债务总规模为907.87亿元,其中存量城投债大省江苏省新增债务规模51.55亿元,新增占比仅为1.84%,在所有非重点省份中排名靠前,控新增成效明显。此外新增债务规模超百亿的省份仅有浙江204亿元、北京108亿元和广东103亿元。

三、高息个券日益减少,城投债面临欠配

据华西固收团队统计,截至3月底,存量城投债合计161947亿元,其中收益率在7%以上的城投债仅263亿元,5%以上的城投债也仅有1281亿元。

姜丹认为,目前市场的核心投资逻辑就是“消灭中长久期高票息个券”,这在3月份弱区域个体上表现非常明显,比如3月甘肃、云南城投债3-5年收益率分别大幅下行66bp、41bp,黑龙江、贵州和广西3-5年收益率下行27-30bp左右。

而进入二季度后,城投债受发债政策影响难以扭转净融资同比下降趋势,城投债仍可能相对欠配。

华福固收首席李清荷认为,随着市场资产荒行情愈演愈烈,未来城投债成交或逐渐由低收益区域向相对高收益区域转移。从一季度交易数据来看,江苏、浙江等低收益区域的月度成交占比明显走低,截至4月9日,江苏由年初占比18.9%降低至目前18.2%,浙江则由年初占比10.4%降低至目前9.8%。

收藏来源:财联社

二、债市要闻

1.人民银行等七部门印发指导意见 加大资本市场支持绿色低碳发展力度

4月10日,央行等七部门联合发布关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见。其中提到,支持符合条件的企业在境内外上市融资或再融资,募集资金用于绿色低碳项目建设运营。大力支持符合条件的企业、金融机构发行绿色债券和绿色资产支持证券。积极发展碳中和债和可持续发展挂钩债券。支持清洁能源等符合条件的基础设施项目发行不动产投资信托基金(REITs)产品。支持地方政府将符合条件的生态环保等领域建设项目纳入地方政府债券支持范围。

来源:中国证券报

2.沪深交易所发布资产支持证券业务规则和配套指引

为规范资产支持证券业务,进一步提升债券市场服务实体经济能力,上交所和深交所3月29日发布资产支持证券业务规则和配套指引。此次发布的业务规则对资产支持证券业务全流程作出全面性、基础性的规范:明确资产支持证券挂牌条件、审核程序、基础资产及重要业务参与人基本要求;明确资产支持证券存续期管理机制;强化风险防控,明确重要业务参与人信用风险管理职责;明确自律管理措施,针对违规行为,持续贯彻“零容忍”,强化监管力度。配套指引聚焦于规范持续披露行为、提升信用风险管理实效,有助于提高资产支持证券业务信息披露及时性、规范性和有效性,提升信用风险管理工作的系统性、前瞻性和针对性。

来源:新华社

三、同业资讯

1.山东省首笔“鲁担—再担供票通”业务在淄博落地

4月2日,基于山东省供应链创新发展实际,山东担保集团权属公司山东鲁财再担保公司、山东融担投资公司联合推出供应链专项融资担保产品,在淄博市完成400万元贷款投放,标志着山东省首笔“鲁担—再担供票通”业务正式落地。

该业务模式下,开票人通过山东担保集团开发的“融担云链”供应链金融平台开具供应链票据,由政府性融资担保体系成员提供担保服务,以核心企业付款信用为基础,持有票据的小微企业等融资主体,将供应链票据质押给担保机构,在有效发挥政策性担保机构增信作用的同时,还增强了票据的流动性和可融资性,为小微企业生产经营提供了有力保障。目前,济宁、滨州等地区体系成员担保机构也在积极推动,确保此项业务顺利落地。

来源:山东省投融资担保集团有限公司

 


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